Título
Predicting and distinguishing bankruptcy: an application of a market and hybrid model to US publicly listed firms from 2008 to 2018
Autor
Silva, Bernardo Rui Vaz
Resumo
pt
A avaliação da probabilidade de falência tem sido um tema-chave abordado por
investigadores e académicos ao longo do último meio século. A falência de empresas
consideráveis como a Enron ou a WorldCom, aliada ao rigoroso ambiente regulamentar
desencadeado pelas diretrizes de Basileia II, fomentou ainda mais o interesse pelo tema.
Além disso, na sequência da crise financeira, as agências de notação de crédito (ANC) foram
criticadas por endereçarem notações inflacionadas e não anteciparem corretamente os
incumprimentos. Ademais, as principais ANC não avaliam todas as empresas, e a nossa
intenção é proporcionar ao investidor individual a melhor opção disponível para estimar
autonomamente a probabilidade de falência.
Neste estudo analisou-se se um modelo baseado em dados de mercado, o KMV, e um modelo
híbrido, o CHS, diferenciam o evento de falência e, caso isso seja verificado, qual deles melhor
distingue entre empresas falidas e não falidas. Para tal, recorremos a uma amostra de 354
empresas cotadas nos EUA, divididas em empresas falidas e não falidas, aplicando a técnica
estatística "ROC", num período de 10 anos.
Os nossos resultados sugerem que o modelo KMV é ligeiramente superior ao modelo CHS,
maximizando a área sob a curva (AUC). Além disso, o primeiro proporcionou um ponto de
corte de probabilidade mais elevado que distingue ambos os tipos de empresas. Os nossos
resultados indiciam que o KMV é a melhor opção disponível para um investidor individual
avaliar a probabilidade de incumprimento, dado os resultados alcançados e a facilidade de
aplicação em comparação com o modelo CHS.
en
Assessing the probability of bankruptcy has been a key topic approached by researchers
and academics throughout the last half century. The bankruptcy of considerable firms, such as
Enron or WorldCom, coupled with the rigorous regulatory environment triggered by Basel II
guidelines, fostered even further the interest in the topic.
Moreover, in the outcome of financial crisis, Credit Rating Agencies were criticized for
addressing inflated ratings and not properly anticipating defaults. Besides, leading CRA’s do
not assess the creditworthiness of all firms, and our intention is to provide to individual investor
the best option available to autonomously estimate the probability of bankruptcy
We analyse if either a market-based model, KMV, or a hybrid model, CHS, are able to properly
anticipate the event of bankruptcy, and in case this is verified, which of them better distinguish
between bankrupt and non-bankrupt firms. In order to do so, we resort to a sample of 354 US
publicly listed firms, divided into bankrupt and non-bankrupt firms, and applied the ROC
technique to assess our results, for a 10-year period.
Our results prove that KMV model is slightly superior to the CHS model at maximizing the
Area Under the Curve (AUC). Besides, it provided a higher optimal probability’s cut off point
that distinguish both type of firms. Our results indicate that the KMV model is the best option
available for an individual investor to assess the probability of default, given the results
achieved and the easiness of application when compared to the CHS model.